現在該尊重市場風險了

　　【MarketWatch紐約2007-03-05日訊】什麼也沒有改變——至少這是“鬥牛士一族”經歷2003年最糟糕一週後的方針。儘管那場屠殺使大盤指數下跌了4%以上，科技股指數更是幾乎下跌了6%，但牛派一致認為，自上次泡沫以後一直存在的“經濟擴張”仍然完好無損。

　　現在，我們知道了那場暴跌的“罪魁禍首”。葛林斯潘影射衰退；中國和印度股市自去年5月以來第一次出現大量拋售；次優信用抵押貸款行業(曾被視為一個與經濟其它方面隔離與獨立的領域)嚇壞了金融股；避險基金(一直採取槓桿手段以彌補波動率的不足)則發現，當股價暴跌時，它們的倉位太重而且避險不足。

　　我們知道這都是過去了的事情，因而當前最需要考量的問題就是：最糟糕的情形是否已經過去？作為投資者，我們必須確定這是否僅僅只是牛市大環境下的一次劇烈盤整。

　　我來提供幾點思考。首先而且也是最重要的，就是我們過去幾年來一直在討論的市場的“基因”。合理的經濟擴張與基於債務的慷慨是不同的。當然，只要股市還在上漲那就沒有“問題”，但是，當我們準備恰當地評估風險時，這卻是一個必須考量到的動力因素。

　　自從金融史上最大的一個泡沫破裂之後，體系出現了結構的不平衡。然而，政府不僅沒有讓市場去自我醫治，反而決定注入強大的財經和貨幣刺激，希望隨著時間的推移我們能夠斷奶。這種情況並沒有發生，我們現在發現自己背上了沉重的債務，依賴著外國投資者，而且對市場的集體滿足感習以為常。

　　但還不止這些。

　　雖然過去幾年全球資產門類享受了充足流動性帶來的好處，但美元卻下跌了30%。這種情形也被專家們認為是不合邏輯的，面對現實吧，畢竟我們賺的和花的都是美元。

　　這之所以重要，還有我認為聯儲進退維谷的原因之一，就是持有美元面值資產的外國人並沒有得到回報。事實上，中東的地緣政治緊張也沒有使美國受到全世界的喜歡。

　　在我們這個全球化時代，我們需要尊重貿易夥伴，我們最好希望對方也尊重我們，因為我們全國的生計相當地依賴它們。

　　那麼，我們將走向何方？

　　我在上恐怖週二之後的週三晚間寫道，下跌趨勢是顯而易見的，然而一天的恐慌之後，人們紛紛從躲避的地方冒出來發出雨過天晴、回到股市的訊號。別在意這是45個月來第一個跌幅超過2%的交易日，這是買進的好機會——你從華爾街聽到、從電視裡看到、從報紙上讀到這種說法。

　　剛剛過去的週末裡，這種觀點佔據了主流，我願意再次指出，任何股市都包括三個階段：拒絕、遷移和恐慌。我沒有聰明到足以知道下個高達幾點的暴跌日會出現在什麼時候，但在主流媒體將焦點從眼前的回報轉向尊重風險之前，在出現一些合理的擔憂情緒之前，每次反彈都將遭遇拋售。

　　你採取何種立場取決於你獨特的投資時間跨度以及風險視角。牛派會堅持說，股票從歷史上看是表現最好的資產門類，他們當然是對的，我只是想指出，發生更糟糕事情的條件已經存在，而提前認識這種可能性將大大減少你的損失。

　　因為，等到下跌的原因真正準備顯露時，不算強勁的買盤可以被輕鬆地打掉。

　　(作者：Todd Harrison)