科技股跌勢已確立 六個月至少跌5%  

【MarketWatch舊金山2月28日訊】2007-02-28 06:48:05

提醒投資者：大多數經濟學家不會去預言榮衰週期的結束，而這總是資本主義體系的一個組成部分。

當前牛市的最後一輪行情——期間那指和其它指數自去年8月以來大幅上揚，使得上述事實更加容易被遺忘。

幾年來，為全球股市走高推波助瀾，並在美國引起私有化收購高潮從而推動美股大幅上揚的充足流動性，也是使人容易忘記繁榮終將結束的一個因素。

低廉的資金成本，加上美國公司盈餘成長創下紀錄以及中國股市泡沫般的瘋狂，引誘投資者滿足於歷史少見的回報水平。
週二之前，標普500指數有45個月沒有出現一個跌幅達到或超過2%的交易日。在過去75年間，跌幅達到或超過2%的交易日每年平均為8個。

暴跌於是來了。我們再一次被提醒：太好的事情從來都難以持久。

為這是一天盤整的投資者應該想到，指數總是要回歸長期平均值的。暴跌發生之後，我不肯定今後幾年內我們會看到具體多少個跌幅2%的交易日，但我想會是“很多”。

商業受人們行為和情緒的驅動。當他們認為花錢能夠得到某些東西時就會購買——從大屏幕電視到房屋到股票都是如此，而當他們認為持有某些東西需要付出代價時就會售出。

因此，市場總是像人性一樣反覆無常——人性反覆無常在作投資決定時的體現就是，人總在擔憂與貪婪中反覆權衡。

幾週前，本專欄提醒讀者MarketWatch最初在去年7月間報道過的東西：在美國上市的中國網路概念股估值出現了泡沫，而它們最近的問題可能成為未來廣度更大下跌的一個跡象。

週二，中國股市的麻煩開始了，主要股指暴跌了近9%，為十年來最大單日跌幅。然而，一直以來驅動著美國股市上行的許多基本面因素也開始動搖了。

請看：
公司盈餘成長減速

標普500指數成分股公司的營業利潤連續18個季度相比上年同期實現兩位數字百分比的成長，但這種情形很可能已經於去年第四季度結束，或者說將於今年第一季度結束。

截至目前，標普500指數已經有90%以上的公司報告了盈餘，從已有數字來看，營業利潤相比上年同期成長為10.03%。標普公司分析師希爾維布拉特(HowardSilverblatt)認為，一旦所有公司向聯邦證券監管機構提交完10-K年報，結果“成長率可能就達不到10%了。”

當然，按歷史標準衡量10%的利潤成長並不低，但趨勢顯然已在逆轉。

對2007年全年來說，標普公司預計公司的營業利潤成長為7.35%，約為2006年全年成長15%的一半。

正如聯儲主席葛林斯潘週二所說的，盈餘成長減速是商業週期“年齒已老”的跡象。

房屋淨值下跌，抵押貸款倒債增多

多年來，美國房屋業主們一直在利用房屋淨值的上升為他們的花銷提供融資，房屋就像一架你可以靠它睡靠它吃的自動櫃員機。

現在這一切結束了。

週二，就在美國股市暴跌之前，標普公司報告第四季度美國房價下跌了0.7%，為1992年以來之最。

美國的年儲蓄率低於零，意味著這個國家的消費者每年的支出大於他們的收入。現在他們的房屋失去自動櫃員機功能之後，不知道還有什麼能推動消費者支出的成長。

與此同時，擔心倒債數量上升的抵押貸款商正在收緊放貸標準，使市場上的房屋買家(還有抵押貸款再融資商)數量大減。
專門從事所謂次優信用(sub-prime)貸款的商家，在警告虧損將增加之後，已經看到它們的股價暴跌了。不久，許多公司都難逃這種遭遇。

希爾維布拉特說：“我們認為這些問題將蔓延到其它貸款商。”

美國房市的上揚行情已經持續了15年，任何以為如此長久牛市僅僅依靠一年的整理就可以走出困境的人，應該回頭看看股市花了多長時間才從1990年代末科技股泡沫的破裂中恢復元氣。

答案是，到下個月就是七年。

成本低廉貨幣的氾濫結局總是很慘

正如MarketWatch專欄作者赫伯特(MarkHulbert)週二指出的——同樣是在週二暴跌之前，去年美國公司發行的垃圾債券數量創下歷史最高紀錄。

這對希望獲得方便資金用於投資的公司當然是極為有利的。

然而，成本低廉的貨幣常常繼之以公司破產數量的增多——這表明經濟的疲軟。

我可以繼續告訴大家，聯儲經濟學家認為，目前的殖利率曲線狀態(比較長期利率與短期利率的高低)意味著明年出現經濟衰退的幾率達到42%。

我還可以告訴大家，週二中國股市上多少拋售的投資者預期該國的監管機構會控制經濟的擴張——中國經濟最近來的年成長率為10%。

對於想知道應該買進、持有還是售出股票的投資者，我建議你找一張那指的圖表，然後自己判斷：在一天暴跌(暴跌的起點接近六個月頂點)之後，買進是不是一個好主意。

我不是圖表專家，但那指主要權重股如思科(CiscoSystemsInc.)(CSCO)、微軟(MicrosoftCorp.)(MSFT)、甲骨文(OracleCorp.)(ORCL)等等都在講述相似的故事——它們都在至少六個月的上揚之後顯示出了短期的明顯弱勢。

週三美國股市也許會反彈，甚至週四繼續上揚，但鑒於上面所述的基本面惡化以及三年來的圖表趨勢，今後六個月內那指大多數成分股至少比目前水平低5%的幾率很大。

(作者：JohnShinal)